Poissulkeminen ei enää riitä – vastuullisuus vaatii tekoja

Varma on päivittänyt vastuullisuusohjelmansa vastaamaan muuttuvaa toimintaympäristöä. Uudessa ohjelmassa korostamme merkityksellisiä vastuullisuustekoja ja sitä, miten voimme aidosti vaikuttaa ja rakentaa kestävää tulevaisuutta. Vastuullinen sijoittaminen ei ole pelkästään sitä, mitä jätämme tekemättä, vaan ennen kaikkea sitä, mitä teemme ja miten vaikutamme.

Vastuulliseen sijoittamiseen ovat liittyneet keskeisesti poissulkemiset. Tällä tarkoitetaan, että sijoittaja määrittelee, mihin yhtiöihin tai toimialoihin se pidättäytyy sijoittamasta.

Poissulkeminen on ollut osa vastuullisen sijoittamisen käytäntöjä vuosikymmenien ajan. Sen juuret ovat uskonnollisissa ja eettisissä periaatteissa, kun kirkot ja uskonnolliset yhteisöt rajasivat tupakkaa, alkoholia ja uhkapelaamista koskevaa rahoitusta. 1900-luvun puolesta välistä lähtien poliittinen liikehdintä toi mukaan uusia teemoja, kuten aseet, ja myöhemmin ilmastonmuutosta kiihdyttävät toimialat. Varman sijoituksissa tupakka ja kiistanalaiset aseet suljettiin pois 2000-luvun alkupuolella, ja kivihiilen rajoitus on ollut osa Varman poissulkuja vuodesta 2016.

Poissulkemisessa sijoittaja vetäytyy kokonaan yhtiöstä eikä voi enää vaikuttaa sen toimintaan omistajana. Usein poissulkemisen vaikutus jää kuitenkin hyvin pieneksi, etenkin suurten kansainvälisten yhtiöiden listattujen osakesijoitusten kohdalla, kun osakkeet siirtyvät vain omistajalta toiselle.

Tilanne olisi kestävän kehityksen kannalta parempi ainoastaan tilanteessa, jossa vähemmän vastuullinen sijoittaja myy omistuksensa vastuullisemmalle omistajalle, jonka toimesta kestävyys otetaan paremmin huomioon omistajaohjauksessa. Tuore yhdysvaltalainen taloustieteellinen tutkimus (Berk & van Binsbergen, 2025) vahvistaa tämän. Tutkimuksen mukaan poissulkeminen ei yleensä vaikuta yritysten toimintaan tai pääomakustannuksiin, jos kyse on osakkeiden ostosta ja myynnistä sijoittajien kesken. Todellista vaikuttavuutta syntyy lähinnä silloin, kun yhtiö hakee rahoitusta suoraan sijoittajilta ja sijoittamatta jättäminen voi aidosti vaikeuttaa yhtiön toimintaa. 

• “To have impact, socially conscious investors should invest and exercise their rights of control to change corporate policy. … When an investor chooses to sell a stock like a tobacco company, she necessarily sells it to another investor. Since this transaction simply exchanges one investor for another, it cannot directly impact how the company does business.” – Berk & van Binsbergen, Journal of Financial Economics 2025

Tämä havainto koskee kaikkia poissulkuja, oli kyse fossiilisista, aseista tai tupakasta. Jos haluamme vaikuttaa, pelkkä poissulku ei riitä.

Poissulkemisen käytäntö juontaa juurensa 1900-luvun lopun eettisiin linjauksiin, jolloin sijoittamisen vastuullisuus määriteltiin pitkälti sen mukaan, mitä ei tehdä. Ajat ovat kuitenkin muuttuneet. Nykyisin sijoittajilta odotetaan aktiivista vaikuttamista ja osallistumista yhteiskunnalliseen kehitykseen.

Tupakka on ollut yksi merkittävimmistä sosiaalisista kysymyksistä viime vuosisadalla, ja tupakan käyttö aiheuttaa kiistatta merkittäviä negatiivisia vaikutuksia yhteiskunnalle. Tästä syystä tupakkayhtiöiden poissulkeminen on pitkään ollut osa vastuullisen sijoittamisen käytäntöjä.

Tupakka ei ole kuitenkaan enää ainoa, eikä välttämättä edes keskeisin terveyteen ja hyvinvointiin liittyvä ongelma 2020-luvulla vastuullisen sijoittamisen näkökulmasta. Esimerkiksi sosiaalisen median vaikutukset demokratiaan ja mielenterveyteen, tekoälyn eettiset ulottuvuudet sekä nuorten syrjäytyminen ja disinformaation leviäminen ovat nousseet mukaan keskusteluun.

Vastuullisen sijoittamisen pitää elää ajassa ja tunnistaa uudet ilmiöt, joihin sijoittajilla on mahdollisuus vaikuttaa, ja jotka ovat yhteiskunnallisesti merkittäviä.

Jatkossa tupakkayhtiöt kuuluvat Varmassa riskitoimialoille määritellyn huolellisuusprosessin piiriin. Vastuullisen sijoittamisen ytimessä on sijoituspäätös, jossa yhdistetään taloudellinen analyysi ja vastuullisuuteen liittyvät näkökulmat. Jokainen sijoituspäätös tehdään tapauskohtaisesti arvioimalla sekä taloudelliset näkymät että tupakkaan liittyvät negatiiviset ulkoisvaikutukset – samoin kuin muissakin ajankohtaisissa vastuullisuuskysymyksissä. Lähtökohtaisesti emme ole lisäämässä sijoituksia tupakkayhtiöihin.

Jos päätös sijoittamatta jättämisestä tehdään jo ennen sijoitusprosessia, jäävät arvioimatta sekä yhtiön vastuullisuusriskit että mahdollisuudet vaikuttaa yhtiön toimintaan omistajana. Siksi tupakkaan liittyvät riskit ja vaikutusmahdollisuudet arvioidaan jatkossa osana normaalia sijoitusprosessia muiden olennaisten tekijöiden rinnalla. 

Vastuullinen sijoittaminen ei ole pysyvä tila, vaan sen pitää muuttua yhteiskunnan ja toimintaympäristön mukana. Emme voi olla varmoja, onko nykyinen linjamme ainoa oikea tapa toimia, mutta tiedämme, että poissulut eivät voi olla vastuullisen sijoittamisen ydinasia. Vastuullisuuden painopisteen pitää olla siinä, mitä teemme ja miten vaikutamme, ei siinä, mitä jätämme tekemättä.

Vaikuttavuus syntyy aktiivisesta omistajuudesta, vuoropuhelusta ja vastuullisten ratkaisujen edistämisestä. Siksi haluamme jatkossa keskittyä enemmän siihen, miten voimme olla osa ratkaisua ja rakentaa kestävää tulevaisuutta.